Nel gergo delle tower company si chiamano anchor tenants, gli inquilini àncora: gli operatori che riempiono i tralicci di antenne e garantiscono l’affitto per decenni. Ma in Italia gli inquilini hanno disdetto il contratto, e il padrone di casa non ha alcuna intenzione di lasciarli andare. INWIT ha depositato il 27 e il 28 luglio due reclami cautelari al Tribunale di Milano contro le ordinanze che a metà mese avevano respinto le sue istanze d’urgenza contro TIM e Fastweb+Vodafone, i due soci-clienti che a marzo hanno comunicato il recesso dai Master Service Agreement, i contratti quadro che regolano l’ospitalità delle loro antenne sulle torri della società. L’annuncio è arrivato ieri sera a margine dei conti del secondo trimestre — raccontati da Corriere Comunicazioni e MondoMobileWeb — e trasforma una lite contrattuale in una partita che tocca il cuore del modello infrastrutturale italiano.
L’antefatto: due disdette a marzo e due porte in faccia a luglio
Per capire la posta in gioco bisogna riavvolgere il nastro di quattro mesi. Il 25 marzo Fastweb+Vodafone e il 29 marzo TIM hanno formalizzato il recesso dai rispettivi MSA, contratti che INWIT considera «validi ed efficaci fino al 2038»: per la tower company non è una vera uscita ma una leva per ottenere una «squilibrata e ingiustificata rinegoziazione» delle tariffe. La società è corsa in tribunale chiedendo misure cautelari urgenti, e qui è arrivata la doccia fredda: con due ordinanze dell’11 e del 13 luglio i giudici milanesi hanno respinto entrambe le istanze, non entrando nel merito ma negando il requisito dell’urgenza. I reclami depositati questa settimana impugnano proprio quelle ordinanze, mentre la causa vera e propria resta rinviata ai giudizi di merito. Sullo sfondo c’è un mercato in cui gli ex padroni delle torri hanno imparato a farne a meno: TIM e Fastweb hanno annunciato in primavera un piano congiunto da 6.000 nuove stazioni radio base, il segnale più chiaro che l’alternativa alla ricontrattazione, per gli inquilini, è costruirsi casa altrove. Le ragioni della rivolta, del resto, sono scritte nei bilanci di tutti: un mercato mobile tra i più competitivi d’Europa, prezzi ai minimi e generazione di cassa risicata, mentre la fusione tra Fastweb e Vodafone ha lasciato in eredità migliaia di siti sovrapposti che il nuovo gruppo vorrebbe razionalizzare senza pagare due volte l’affitto. I canoni verso le towerco, indicizzati all’inflazione e blindati per un altro decennio, sono la voce di costo più visibile su cui provare a rimettere le mani.
I conti: margini al 90%, ma l’utile scivola del 15%
Il trimestre chiuso al 30 giugno fotografa una società solida che comincia però a sentire il logorio. I ricavi si fermano a 267 milioni di euro, in calo dello 0,8%, con un margine EBITDA che resta al 90,2% — il numero che da sempre fa la fortuna (e le invidie) del modello towerco. Ma scendendo il conto economico i segni meno si allargano: l’EBITDAaL cala del 2,8% a 191 milioni, l’utile netto scivola del 15,2% a 79,3 milioni, appesantito dagli oneri finanziari di un debito salito a 5,45 miliardi con leva a 5,7 volte l’EBITDA. Il dato più eloquente, però, è quello degli investimenti: 49,8 milioni, un crollo del 22,7% — difficile mettere capitali su torri di cui i tuoi due maggiori clienti dicono di non aver più bisogno. La macchina operativa intanto gira: 50 nuovi siti, 380 ospitalità aggiuntive e una tenancy ratio in crescita a 2,40x, tra le più alte d’Europa. E la guidance 2026 è confermata, con il ritorno alla crescita promesso per il 2027.
La mossa sulle frequenze: la partita si sposta all’Agcom
La vera novità strategica sta nelle parole del direttore generale Diego Galli, che ha legato per la prima volta in modo esplicito il contenzioso MSA all’altro dossier caldo dell’estate: il rinnovo delle frequenze mobili, su cui l’Agcom ha aperto proprio oggi la consultazione per l’estensione dei diritti d’uso fino al 2037. Il recesso dagli MSA, sostiene Galli, «sarebbe comunque incompatibile con il rinnovo delle frequenze, dato che non c’è effettiva disponibilità di infrastrutture passive»: tradotto, non puoi chiedere allo Stato quindici anni di spettro se non dimostri di avere le torri su cui usarlo. E ancora: il quadro normativo del rinnovo «deve scoraggiare la duplicazione delle infrastrutture», cioè — nemmeno troppo tra le righe — piani come quello delle 6.000 BTS. Gli analisti di Intermonte vedono nella consultazione il possibile terreno di tregua: un rinnovo delle frequenze a costo contenuto, in cambio di obblighi di copertura e investimento, darebbe agli operatori il respiro finanziario per chiudere la partita con INWIT in via extragiudiziale. «Il mercato ha bisogno di stabilità e prevedibilità», insiste Galli, e la consultazione «non può prescindere dalla piena consapevolezza degli assetti di mercato», in cui le torri non vivono più dentro gli operatori ma in società separate con azionisti — e interessi — propri.
Il commento della redazione
Noi vediamo in questa vicenda il paradosso del modello towerco arrivato a maturazione. I contratti fino al 2038 furono firmati quando le torri uscivano dai perimetri degli operatori, in un’Italia a quattro reti mobili che pagava volentieri l’affitto pur di monetizzare l’acciaio; oggi le reti si sono consolidate, la cassa langue e quei canoni indicizzati sono diventati il bersaglio naturale di chi deve far quadrare i conti — la stessa dinamica che abbiamo visto, a parti rovesciate, nell’America di Crown Castle, dove sono i consolidamenti tra operatori a erodere i ricavi delle torri. La sensazione è che il tribunale sia solo il ring di riscaldamento: la partita vera si gioca all’Agcom, dove si deciderà se il rinnovo delle frequenze diventerà il tavolo negoziale che riporta tutti a un accordo. E c’è un’ironia che non sfugge: INWIT definisce la propria infrastruttura «non replicabile» proprio mentre i suoi due maggiori clienti stanziano miliardi per replicarla. Una delle due affermazioni, per forza di cose, invecchierà male — e dalla risposta dipende non solo il futuro di una società da 5 miliardi di debito, ma il prezzo che tutti noi pagheremo per la densificazione del 5G nei prossimi dieci anni.
